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全国水泥出货率已超去年同期，甘青地区价格普涨。根据数字水泥网，截至2020 年4 月17 日，水泥全国平均出货率已经提升至87.3%，环比上周上涨7.1pct，同比去年上涨2.38pct，为年后首次高于去年同期；水泥库容比62.44%，环比上周下降3pct，同比去年上涨6pct，库存自3 月下旬以来逐步下降，预计4 月下旬能降到去年同期较低水平。分区域来看，长三角和珠三角出货率已经超过去年同期，长三角连续两周出货率都超过100%；兰州、西宁等地区库容比仅3-5 成，较去年同期低20pct，是目前全国库存最低的区域，甘肃价格实现普涨10-30 元/吨，青海西宁地区水泥开始第二轮上调幅度20 元/吨；河北唐山地区水泥价格上调10-20 元/吨。除水泥行业以外，防水、减水剂等早周期行业需求也在快速回升。玻璃行业需求恢复要弱，库存环比仍有小幅增加，绝对库存相对较高，玻璃价格仍处于回落态势，仍需等待价格见底。

    　　政治局会议，“旧改”和传统基建是稳增长抓手。4 月17 日召开政治局会议，虽然本次会议淡化了经济增长目标，但“六稳”由“全面做好”

    　　改为“加大力度”，新增了“六保”，宏观政策力度由“加大”改为“更大”；财政政策方面，继续强调提高财政赤字率、发行抗疫特别国债、增加地方政府专项债券，新增“提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用”；货币政策方面，直接指出要运用降准、降息、再贷款等手段，引导贷款市场利率下行。“三架马车”的投资方面，提及“实施老旧小区改造”，“旧改”此前多次出现在国常会、财政部和住建部会议中，这是第二次出现在政治局会议层面；同时提及“加强传统基础设施和新型基础设施投资”，新老基建都要发力。我们在2019 年8 月13 日深度报告《“旧改”专题报告：“旧改”风已起，防水/建筑涂料/塑料管材受益明显》按照三种口径测算“旧改”总投资量在万亿级别，其中防水材料、建筑涂料、塑料管材、保温材料受益明显，“旧改”拉动其需求量分别约为410、270、230、300 亿元。近期三大建筑央企都披露其1 季度经营数据公告，新签基建订单都保持较快增长，从历史经验来看其订单领先基建实际需求，显示未来基建需求将保持旺盛态势。

    　　行业基本面和政策面共振。继续看好三条主线：首先是早周期稳增长品种，关注水泥行业的冀东水泥、中国建材、海螺水泥（A、H），防水行业龙头东方雨虹，减水剂行业龙头垒知集团；其次是地产链中“旧改”受益品类和竣工品种，关注涂料行业和保温行业，竣工品种兔宝宝、旗滨集团；三是弱周期、成长性好的品种，关注山东药玻。

    　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，公司经营风险。